16 年利潤增長逐季提速，毛利率逐季提升。公司主要產(chǎn)品為白卡紙、文化紙、牛皮箱板紙、石膏護面紙等，機制紙產(chǎn)能接近 200 萬噸，以白卡紙為主，產(chǎn)能達 140 萬噸。

16 年以來，白卡紙持續(xù)提價，落實情況良好；原材料木漿價格持續(xù)下降，公司業(yè)績表現(xiàn)不斷好轉(zhuǎn)，毛利率逐季提升。前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入 52.97 億，同比增長 6.53%；歸屬母公司股東凈利潤 1.07 億，同比增長 83.43%。其中三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 19.72 億，同比增長 10.75%；凈利潤 4100 萬，同比增長423.77%；毛利率水平為 14.32%，逐季提升。

白卡紙?zhí)醿r落實情況良好。國內(nèi)白卡紙主要制造企業(yè)有 APP、博匯紙業(yè)、萬國紙業(yè)及晨鳴紙業(yè)等，前四大龍頭企業(yè)的市場占有率超過 50%，且隨著環(huán)保要求趨嚴及不斷淘汰落后產(chǎn)能，白卡紙行業(yè)集中度不斷提升，制造企業(yè)定價權提高。16 年以來白卡紙制造企業(yè)多次發(fā)出提價函，從終端含稅到貨價來看，落實情況良好。16 年 10 月 26 日最新數(shù)據(jù)相較于去年年底，公司不同品牌不同地區(qū)的白卡紙漲價幅度為 230 元/噸~600 元/噸，平均漲價幅度約為 445 元/噸。

原材料木漿價格持續(xù)下降，盈利能力提升。公司造紙業(yè)務主要原材料為木漿，15 年原材料成本占到造紙業(yè)務營業(yè)成本的66%以上，主要以進口為主。16 年以來，木漿價格持續(xù)下降，前三季度闊葉木漿外商平均價為 548 美元/噸，同比下降 13.5%，針葉木漿外商平均價為 603 美元/噸，同比下降 9.89%。且下半年以來木漿價格持續(xù)下降，截止到 10 月 31 日，闊葉木漿價格僅為 494 美元/噸，針葉木漿價格僅為 581 美元/噸。

博匯紙業(yè)年報中指出未來將加快林、漿、紙結(jié)合的步伐，擇機發(fā)展林業(yè)資源，在速生林基地合作育林，在條件好的地區(qū)大量種植自有林；在現(xiàn)有基礎上擴大自制木漿規(guī)模；提高木漿自給率。

來源：海通證券