銷售單價(jià)不穩(wěn)定業(yè)績(jī)存下滑風(fēng)險(xiǎn)

吉宏股份是一家包裝印刷綜合解決方案的專業(yè)提供商，主要產(chǎn)品為彩色包裝紙盒、彩色包裝箱、塑料軟包裝、環(huán)保紙袋等，廣泛應(yīng)用于快速消費(fèi)品行業(yè)。

吉宏股份招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)（指2012年、2013年、2014年和2015年上半年）實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為35549.12萬元、38725.59萬元、38592.75和24831.37萬元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為3537.36萬元、3633.21萬元、1908.39萬元和1676.85萬元。吉宏股份在對(duì)其營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)情況進(jìn)行分析后指出，2012年至2014年，公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率僅為4.22%，其中2013年度同比增長(zhǎng)8.94%，2014年同比減少0.34%，其主要原因在于主要產(chǎn)品價(jià)格的下滑。

報(bào)告期內(nèi)，吉宏股份下游的部分重點(diǎn)客戶的降價(jià)行為印證了其主要產(chǎn)品銷售單價(jià)下滑的事實(shí)。招股書顯示，2014年伊利集團(tuán)對(duì)吉宏股份采購(gòu)的90%以上產(chǎn)品采購(gòu)價(jià)格較2013年有不同幅度的下降，下降幅度主要在10%-15%。而吉宏股份與伊利集團(tuán)簽訂的2015年銷售合同又出現(xiàn)了銷售單價(jià)下降的現(xiàn)象，吉宏股份對(duì)伊利集團(tuán)銷售的90%以上產(chǎn)品的銷售價(jià)格較前一年度均有不同幅度（主要在1%－11%之間）的下降。

營(yíng)收六成多來自伊利集團(tuán)

吉宏股份稱，經(jīng)過多年的努力，憑借新穎的設(shè)計(jì)創(chuàng)意、先進(jìn)的產(chǎn)品工藝和優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)，公司已與伊利集團(tuán)、恒安集團(tuán)、納愛斯集團(tuán)、金紅葉集團(tuán)、陽光照明(7.130, 0.00, 0.00%)等國(guó)內(nèi)快速消費(fèi)品領(lǐng)域的知名企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

招股書顯示，吉宏股份報(bào)告期內(nèi)前五大客戶的銷售收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為92.12%、92.32%、93.96%和90.39%，其中對(duì)公司第一大客戶伊利集團(tuán)的銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為63.72%、68.30%、67.27%和66.18%。而從銷售區(qū)域來看，吉宏股份的銷售收入則相應(yīng)地重點(diǎn)來自伊利集團(tuán)所在的華北區(qū)域，報(bào)告期內(nèi)華北區(qū)域銷售收入占其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別高達(dá)64.62%、62.39%、62.47%和53.05%。

吉宏股份在分析公司來自伊利集團(tuán)的收入占比較高的原因時(shí)稱，這是公司所處發(fā)展階段、食品飲料企業(yè)生產(chǎn)特點(diǎn)等因素綜合影響而形成的結(jié)果。值得投資者注意的是，吉宏股份在招股書中重點(diǎn)揭示了“客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)”。吉宏股份坦言，公司的主要客戶集中在食品飲料、日化等消費(fèi)品領(lǐng)域，如果由于客戶自身原因發(fā)生產(chǎn)品安全等質(zhì)量事件，或受到行業(yè)內(nèi)同類企業(yè)發(fā)生的產(chǎn)品重大事件的連帶影響，或因外部宏觀經(jīng)濟(jì)變化而導(dǎo)致自身終端消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)生不利變化等各種情形，導(dǎo)致對(duì)公司產(chǎn)品的需求大幅下降，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到重大不利影響。

應(yīng)收賬款居高不下償債風(fēng)險(xiǎn)不容忽視 

招股書透露，吉宏股份2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為9789.42萬元、8735.56萬元、11188.19萬元和11218.25萬元，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為49.60%、41.32%、45.68%和42.80%。此外，報(bào)告期內(nèi)的應(yīng)收賬款余額分別為10312.64萬元、9226.24萬元、11809.58萬元和11840.70萬元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為29.01%、23.82%、30.60%、47.68%，總體呈上升趨勢(shì)。而吉宏股份應(yīng)收賬款最多的前五名客戶中，排在第一位的是伊利集團(tuán)，截止到2015年6月30日應(yīng)收伊利集團(tuán)賬款余額為6450.96萬元。

吉宏股份稱，包裝印刷行業(yè)是一個(gè)典型的資本密集型行業(yè)，與同行業(yè)的上市公司相比，公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資本實(shí)力方面還存在著一定的差距。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，吉宏股份2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，負(fù)債總額分別為19218.18萬元、23983.91萬元、28982.88萬元和29331.25萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為51.69%、52.97%、54.62%和54.13%，呈現(xiàn)出持續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)。

從財(cái)報(bào)來看，吉宏股份負(fù)債結(jié)構(gòu)以流動(dòng)負(fù)債為主，報(bào)告期內(nèi)公司流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重均在80%以上，非流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重較小。吉宏股份對(duì)此解釋稱，一方面公司結(jié)合自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)，充分利用了經(jīng)營(yíng)性賬期，應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款金額較大；另一方面公司采購(gòu)原材料等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)流動(dòng)資金需求較大，因此公司短期借款余額較大。吉宏股份在分析其償債能力時(shí)指出，2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末公司的流動(dòng)比率分別為1.10、1.06、0.92和0.95，速動(dòng)比率分別為0.86、0.84、0.71和0.74，均低于同行業(yè)可比上市公司的平均值。此外，吉宏股份母公司2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.22%、53.44%、55.55%和55.68%，均略高于同行業(yè)可比上市公司。對(duì)此，吉宏股份坦言，隨著公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，產(chǎn)能擴(kuò)張使得公司的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投入需要大量的資金，并且維持日常經(jīng)營(yíng)所耗用的營(yíng)運(yùn)資金增加，導(dǎo)致公司流動(dòng)負(fù)債規(guī)模較大，公司存在一定的短期償債風(fēng)險(xiǎn)。

吉宏股份還在招股書中特別提到，近幾年公司良好的信用記錄使公司獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的金融機(jī)構(gòu)授信，能夠穩(wěn)定地從貸款機(jī)構(gòu)獲得資金支持。但《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，截止到2015年6月30日，吉宏股份取得的銀行授信額度為17700萬元（包括抵押、擔(dān)保等），已使用額度高達(dá)16328.64萬元，僅有1371.36萬元的額度未使用。（來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)）